在经历一段时间的震荡回调之后，市场对港股科技股的态度正发生积极改变，资金正从避险流出，转为集中加码。
数据显示，截至 11 月 25 日，南向资金近一月净买入额前十的个股中，港股头部科技公司累计获净买入额超 300 亿元。此外，截至上周五，港股科技类 ETF 近一月共有 983.14 亿元资金净流入，其中跟踪恒生科技指数的 ETF 已吸纳 241.73 亿元。
中国银河601881）证券表示，港股经过近期震荡回调，市场九游娱乐 九游娱乐官方对 AI 泡沫的担忧或逐渐降低，科技板块有望再次迎来配置机会。招商证券表示，港股边际利好逐步兑现但未充分定价，将成为港股“由抑转扬”的核心动能，建议关注 AI 及科技股。
数据显示，得益于超预期的业绩表现，尽管市场担忧仍未完全消散，但近日国内外机构对联想集团、腾讯、百度等港股科技龙头的目标价预测，仍显著高于其当前价位，且相关企业股价表现亦开始趋于平稳。市场认为，应用端的持续落地及其对业绩的正向支撑，已成为相关科技股中长期走势的重要驱动因素。
市场普遍认为，港股的这轮调整，与美股科技股的泡沫争议密切相关，其主要逻辑在于对 AI 基础设施过度投资，以及 OpenAI、英伟达、AMD 等企业的供应链金融模式风险的担忧。
而近期泡沫叙事的减弱，亦主要得益于相关方面积极信息的连续发布，以及机构基于历史实际的理性分析开始逐渐增多。
一方面，身为 AI“泡沫论”焦点的英伟达，以其超预期的业绩增长、业绩指引及在手订单，对市场疑虑予以强有力回应。谷歌、微软、亚马逊等 AI 科技巨头，亦接连透露其 AI 算力投入规模不足以满足既有市场需求的信息。其中，谷歌云 AI 基础设施负责人更表示，谷歌必须“每 6 个月将算力容量翻倍”，未来 4 到 5 年的总体目标是实现“1000 倍能力提升”。这些信息有效增强了全球科技产业投资信心。
在港股市场，联想集团、腾讯、百度等 九游娱乐 九游娱乐官方AI 科技相关企业，最新季度财报亦均超出市场预期。其中，联想集团在已凭借 AI 应用等优势支撑的三季度 PC 市场优异表现，获得里昂、高盛等机构上调其业绩预期的情况下，仍实现高于预期的增长和利润率水平，且三大业务集团增速均超出里昂预测值，显示出港股科技赛道在 AI 叙事下的强劲增长动能。
另一方面，根据招商证券、中金公司601995）、国金证券等众多机构分析，从投资强度、商业闭环、股价增长逻辑等诸多方面来看，AI 科技股泡沫风险并不像市场想象的那么高。
如在投资强度方面，国金证券认为，当前科技巨头的高资本开支，主要依赖模型厂的收入高速增长，以及外部融资，处于健康水平。“我们认为 OpenAI、英伟达、AMD 等企业的供应链金融仍然较为初期，且采用股权投资形式，较互联网泡沫时期的债权形式的供应链金融风险有所降低。”
在股价层面，机构分析认为，相较于互联网泡沫时期，当前主要 AI 企业的股价增长主要来自 EPS 驱动，而非估值扩张。以英伟达为例，截至三季度末，其股价较 2023 年初提升约 12 倍，同期 EPS 也提升 14 倍。且目前美股一线及主要二线 AI 标的，以及四大 CSP 的 forward PE 也低于 2024 年高点。
有英伟达、联想集团、腾讯、百度等 AI 科技企业的超预期业绩提振，以及谷歌、微软、亚马逊等云厂商的确定性市场需求印证，同时市场理性声音不断增多，AI 科技赛道的泡沫叙事减弱成为必然。
与此同时，经过将近两个月的深度调整，港股科技板块自年内高点已回调超 14%（以恒生科技指数为代表），其估值性价比亦进一步提升。数据显示，截至 2025 年 11 月 24 日，恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）为 21.56 倍，处于近 5 年约 22.61% 的中低分位数水平，不仅显著低于同期科创 50 指数，也远低于纳斯达克指数市盈率水平。
泡沫叙事减弱 + 估值性价比提升双重利好之下，港股科技股配置机遇凸显，市场对其态度的积极改变，不仅在于资金的集中加码，同时也在于对 AI 科技核心资产较高的股价预期。
近日，中金公司发布研报表示，联想集团整体业绩超预期，三大业务集团及全区域市场均实现双位数收入增长，AI 相关收入业务收入占比同比升 13 个百分点至 30%，给予公司目标价 14.8 港元及“跑赢行业”评级，仍有 52% 的上行空间。高盛在联想集团发布超预期财报之后，尽管仍考虑到零部件成本上升影响，也依旧维持其“买入”评级与 13.62 港元的目标价，显著高于财报发布当日价格。
港股科技板块的这一变化，折射出资本市场投资的常见轨迹，即赛道火热之下，资金加速涌入，推高估值的同时也在积聚风险，此时正需要通过适当调整将风险充分释放。而 10 月以来的 AI 泡沫叙事，正好为科技股带来了风险释放的契机。在合理调整之后，英伟达、联想集团等企业业绩，及谷歌、微软、亚马逊等云厂商的市场需求印证，实际上又提升了基本面支撑力度，使得赛道上升空间进一步打开，形成估值稳定、股价与基本面匹配，股价持续上升的积极局面，这正是资本市场健康发展的核心逻辑。
在 10 月初发布的一份研报中，招商银行曾预测，港股四季度将走出“先抑后扬”的趋势。自 11 月下旬以来，联想集团股价基本稳定在 9.6 港元~9.9 港元之间，并呈现出小幅抬升趋势，腾讯、百度等港股科技股亦已结束单边下行，科技股或正成为港股四季度下半程“后扬”走势的前驱板块。
回顾过往移动互联网、新能源汽车等新兴产业发展，往往都遵循“基建先行 —— 争议酝酿 —— 爆发突破”的发展轨迹，最终市场的真正爆发，都由应用端主导，且规模必然远远大于基建投资阶段。
当前的 AI 产业发展，与这一轨迹可谓高度契合。在泡沫争议的背后，正是应用端接棒基建端，开始成为行业发展的重心。市场对 AI 过渡投资的顾虑，所指向的正是应用端落地带来的投资回报，是否能够覆盖基建端的大规模投入。
从企业布局来看，无论是 OpenAI、Anthropic、Google DeepMind 等美国科技企业，还是联想集团、字节跳动、百度、月之暗面、深度求索等中国 AI 龙头，近期都在应用端持续发力。
OpenAI 作为模型端的代表，最新推出的 GPT - 5.1 系列模型，不仅包含适配不同场景的基础模型版本，还搭配了编程专项版本，同时通过个性化功能、协作功能等优化，全面拓宽应用边界，适配个人、企业、开发者等多类用户的需求。
谷歌在近日发布 Gemini 3 的同时，也同步推出了基于该模型架构的图像生成与编辑模型 Nano Banana Pro。并且，谷歌采用“发布即上线”的策略，在 Gemini 3 发布当天就将其嵌入旗下多款核心产品与开发者平台，快速触达海量用户和开发者。
在国内，联想集团今年以来已多次升级其 AI 智能体，并透露明年 1 月再次升级其个人超级智能体的计划，加速向“智能双胞胎”演进。其与郑州航空港经济综合实验区、中足联、海光信息、重庆市璧山区现代服务业发展区管理委员会、芯和半导体等多个单位的智能体合作，亦于近日密集落地。同时，在终端硬件上，联想集团旗下搭载 AI 功能的多款新式 PC、轻薄旗舰智能手机联想 moto X70 Air、联想 AI 眼镜 V1、人形机器人“乐享壹号”均于今年持续“上新”。
对于应用端主导阶段的港股投资逻辑，市场普遍认为，AI 应用对企业经营效率的提升效果，以及 AI 硬件、服务提供商通过 AI 应用端带来的业绩回报，是判断投资标的价值的核心因素。中金公司即明确表示，在投资港股新消费企业时，建议聚焦 AI 应用落地与业绩兑现情况，优先选择已有 AI 产品贡献收入或显著降本增效的标的。
从行业发展进程来看，市场已具备提供此类优质标的的基础。在 B 端，AI 应用已经开始带来明显的成本节省。麦肯锡调查显示，受访者表示当前使用 AI 可减少 9~11% 的成本。Oracle 报告也显示，工业类企业有望通过 AI 进行生产设备的维护，提升 5~20% 的员工生产效率，同时降低 15% 的设备停机时间。
降本增效是 B 端用户使用 AI 应用的核心诉求。高可见度的应用实效，使得台积电、UPS、沃尔玛等国际制造、零售龙头，愈发愿意使用 AI 技术提供商的产品、服务和解决方案，并带动其他企业跟进，实现 AI 技术提供商在 B 端的商业模式闭环。前述联想集团密集达成的智能体合作案例，即是这一闭环落地的明证。
在 C 端，OpenAI 今年的预计收入已达到 130 亿美元。联想集团最新一期财报则显示，其 AI 终端设备营收在 IDG 整体营收中的占比大幅提升至 36%，同比提升 17 个百分点，已成为最具结构性意义的增长引擎之一。这些数据表明，AI 应用在 C 端亦已进入爆发阶段。
联想集团财报显示，最新一季度，公司 AI 相关业务营收在总营收中的占比已提升至 30%，同比提升 13 个百分点，成为联想业绩的实质性贡献来源。这不仅是联想集团自身业务发展的里程碑，也是 AI 产业应用端投资价值释放的一个缩影。
招商证券表示，AI 科技赛道长期产业趋势还在，从生产率的提升、应用范围的扩大都可以看出 AI 技术仍蕴含潜能，短期二级市场的波动并不影响实体产业的投资价值。但与此同时，产业结构会走向分化，那些能够将领先模型与多元业务场景深度结合，形成可规模化商业闭环的企业，将更有机会受益。在此背景下，联想集团等 B、C 两端并进，且已在业绩表现上开始兑现其 AI 投资回报的企业，或将成为本轮港股科技股调整后，更具投资价值的核心标的。
